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　　油脂油料：宽松压制近月 远月预期增强

　　（侯雪玲
，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637）

　　5月油脂油料冲高回落，呈现外强内弱
、菜强豆弱、油强粕弱的分化格局。

　　题材上 ，霍尔木兹海峡通关预期反复
，原油价格高位震荡，给油脂油料板块提供坚挺的底部支撑 。全球北半球油料播种推进中 ，其中美豆播种最为顺利
，作物报告显示播种率和出苗率均高于去年和五年均值，产区近期迎来降雨 ，有利于作物生长，市场对丰产预期不断升温
。俄罗斯和乌克兰葵花籽播种完成8成以上
，农户在15-25日间完成了大部分抢种任务，播种延迟的风险可控。相比较 ，加菜籽播种最慢
，主产区严重滞后，错过最佳播种窗口 ，单产有损产风险 。6月关注面积确认
，同时关注天气前景，7-8月为天气关键月
。未来两个月油料价格重心预计稳中增加。国内方面 ，大豆到港量高
，大豆库存攀升，豆粕库存拐点确认 。现货市场成交低迷 ，成交价格跌至10个月新低。国内豆粕无供应担忧
，进口成本稳定，豆粕期货价格抗跌
。维持期货震荡偏强思路。

　　油脂市场方面 ，产地国政策趋严预期强化，主要影响远期供应 。印尼计划成立国有机构管理大宗商品出口
，自6月1日起加强对棕榈油出口管制，7月1日印尼将实施B50生物柴油计划 ，政府表示政策不会影响出口
。印尼加工厂因政策不明朗暂停向小农采购果串
，印尼产地低于潜在水平。马来西亚表示6月1日执行B15不会影响棕榈油出口，5月出口受到印尼冲击疲软 ，6月有望改善 。棕榈油价格预计震荡走高
。国内方面
，现货市场依然充足，豆油累库周期到来 ，菜籽油供应逐渐恢复
，棕榈油库存增加等。不缺货下，下游谨慎采购 ，市场成交清淡 。长江流域降水
，不利于油菜籽单产前景，关注国内油菜籽产量情况
。策略上 ，多头参与棕榈油和菜籽油。关注棕榈油91价差正套机会 。

　　鸡蛋：供应改善，鸡蛋期 、现货价格联动走强

　　（孔海兰
，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544）

　　1
、短期供给端改善，鸡蛋现货价格延续走强 ，在现货价格延续上行的带动下
，期货价格延续上行趋势
。4月底，鸡蛋期货价格低位反弹 ，五一节后
，鸡蛋期货震荡调整，随后延续上行。临近月底 ，在基本面叠加市场乐观情绪
，期货价格涨幅扩大 。截至5月29日，鸡蛋主力2607合约月度涨幅15.97%。

　　2、5月 ，鸡蛋现货价格延续上涨
，临近月底涨幅扩大
。截至5月29日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价4.88元/斤 ，较上月涨1.07元/斤，达到历史同期高位。蛋鸡存栏下降
，短期供应偏紧，与此同时 ，库存压力不大
，供应端对蛋价形成利多 。需求方面来看，终端需求稳定 ，端午节前备货需求对短期需求形成提振
。

　　3 、卓创样本点数据显示
，5月蛋鸡存栏12.79亿只，环比延续下降 ，且降幅较前一月扩大。目前
，供应端改善，低库存格局尚未发生转变 ，叠加市场情绪提振
，鸡蛋期、现货价格延续强势格局 。随着现货价格走强，养殖利润延续增加 ，且达到历史同期最高，提振养殖端补栏意愿
、抑制淘汰意愿
。若未来这一现状延续
，下半年供应或将增加。需求方面，短期端午节前备货 ，将对终端需求形成支撑
，后期南方逐渐进入梅雨季，鸡蛋现货价格将受到贸易商备货谨慎的影响 ，季节性回调概率大 。短期维持高位震荡思路对待
，警惕高位回调风险
。关注养殖利润增加后养殖端补栏及出栏意愿变化对供应的影响。

　　玉米：美麦先涨后跌，国内区间下移

　　（王娜 ，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）

　　外盘：5月美麦先涨后跌
，玉米跟随小麦波动但反弹力度不足，临近月末价格区间再度下移 。5月初至中旬麦价大涨 ，7 月合约从 620 美分 / 蒲涨至688.25 美分 / 蒲创年内新高
。USDA5月报告预计 26/27 年美麦产量1972 年以来最低（15.61 亿蒲）
，冬小麦优良率降至 27%，干旱担忧升温。5月下旬价格回落至上月低点 ，黑海供应充裕、涨后获利了结拖累价格下行 。全月承压下行，玉米主力合约自 480 美分 / 蒲跌至447 美分 / 蒲
，月跌幅约 5.85%。因美国中西部天气适宜 、春播进度快，新作丰产预期强
。叠加出口疲软 ，中美采购不及预期
，美玉米期价表现承压。国内：5月玉米现货价格整体微幅下调，全国玉米月度均价为2386元/吨 ，较上月均价下调13元/吨
，环比下降0.54%，同比上涨1.45% 。分地区来看 ，东北玉米偏弱运行
。月初超期稻谷拍卖消息导致玉米期货回落
，现货小幅跟跌。华北玉米震荡偏弱 。5月小麦收割之前贸易商腾库，供应相对宽松
。下游深加工玉米库存高 ，按需采购
，下游饲料企业有小麦替代，以刚性采购为主。销区玉米报价弱势 ，替代主导，玉米成交淡 。中下旬新麦逐步上市
，叠加芽麦饲用替代预期增强，定向稻谷投放 ，进口谷物持续分流玉米需求；替代充足的情况下饲料企业玉米刚需采购
、随用随补
。进入到5月最后一周
，陈稻谷拍卖政策落地，芽麦流向市场采购情绪增加导致芽麦涨价替代优势下降。整体来看 ，5月政策落地
，玉米期现市场利空预期兑现，投机持仓短空离场 ，玉米期价面临阶段性企稳上行要求 。中期
，关注稻谷供应对市场的影响
。

　　生猪：5月猪价继续下行，政策调控有望加码

　　（王娜 ，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）

　　1、短期供应压力不减
，5月生猪现货偏弱运行。截至5月28日，全国生猪均价9.55元/公斤 ，较上月底跌0.24元/公斤；基准交割地河南地区猪价9.93元/公斤，较上月底跌0.25元/公斤 。生猪筑底预期
，提振月初二次育肥积极性，对生猪现货价格形成一定提振。随后 ，出栏积极性恢复
，叠加终端白条走货较慢，下游收购积极性较弱 ，现货价格走弱
。2 、卓创统计数据显示
，截至5月28日，仔猪均价266元/头 ，较上周涨9元/头
，较上月底涨53元/头。供应方面，母猪场外售积极性较高 ，仔猪供应充沛 。需求方面
，养殖端对四季度猪价有看涨预期，补栏仔猪积极性尚可 ，支撑仔猪价格上涨
。临近月底，猪价反弹乏力
，抑制养殖端看涨情绪，养殖端补栏积极性有所降温 ，仔猪价格涨幅缩窄。3
、数据显示
，2026年一季度，全国生猪存栏42358万头 ，其中
，能繁母猪存栏3904万头，环比下降1.43% ，高于正常保有量 。4、大猪需求降低
，屠企对大猪加大扣罚，且涨价预期不断减弱 ，养殖端压栏意向降低
，顺市出栏，交易均重延续下滑
。截至5月28日 ，卓创样本点统计生猪出栏体重124.99公斤/头，较上周下降0.16公斤/头
，较上月底下降0.26公斤/头。5 、海关总署数据显示，2026年4月 ，猪肉进口7万吨
，环比上月增加 。6
、Wind数据显示，5月20日 ，政府网公布猪粮比4.1
。卓创数据显示
，5月28日，自繁自养养殖利润-315元/头 ，养殖亏损较上月底扩大35元/头。仔猪育肥利润-216元/头
，亏损较上月底扩大65元/头 。月内，生猪养殖成本相对稳定 ，受到猪价走弱的影响
，养殖利润继续下降，对应养殖亏损加深
。目前 ，生猪养殖仍处于亏损阶段。7、根据商务部统计数据，2026年4月
，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3898万头，环比增加10.93% ，同比增加26.68% 。8 、卓创统计数据显示
，截至5月28日，样本屠宰企业开机37.36% ，较上月底减少0.84个百分点。整体来看
，养殖端出栏积极性尚可，生猪供应正常
。然而 ，随着气温上升
，终端猪肉需求疲软，下游备货需求有限。屠宰企业开机率小幅回调 。9
、5月生猪现货走弱 ，生猪7月合约受到现货拖累
，期价跟随下行升水回归
。生猪9月合约承压调整，养殖亏损扩大。在这一背景下 ，5月农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，此次《方案》综合考虑猪肉市场供需、生猪生产效率提升等因素
，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，是自2024年2月以来再次下调正常保有量目标 。这说明国家层面降能繁的措施还在加码 ，市场预期肥猪出栏的数据利好有望在7月兑现
，关注生猪远期合约2609能否在12000元/吨的整数关口企稳上行
。